Riesgos del ESM

Un problema para Italia

Los riesgos del ESM como un problema para Italia
En el último artículo les conté la historia y el funcionamiento del ESM. Esto es para entender lo que nos llevó a la situación actual y de qué se trata la reforma.

Hoy, sin embargo, les diré cuáles son los riesgos del ESM. Les hablaré de las posibles consecuencias de esta reforma, en particular para nuestro país. De hecho, puede que no haya exactamente consecuencias positivas para Italia y, en general, también para todo el sistema financiero europeo.

Reestructuración de la deuda

Riesgos del ESM: el punto de la reestructuración de la deuda
Entre los puntos clave del ESM en general y de la reforma en particular está el de la reestructuración de la deuda.

En el ESM anterior a la reforma, como hemos visto, se prevé que quienes soliciten apoyo al ESM deben someterse a un plan que garantice la sostenibilidad de la deuda. Sin embargo, esto era bastante subjetivo. Los que participan en la evaluación y el diseño del programa negociarán con el país en cuestión.

Ahora esto permanece, pero los aspectos en cuestión se vuelven mucho más objetivos. En primer lugar, se establece que la solicitud de apoyo de ESM debe tener los parámetros económicos en orden. Entre estos parámetros, el más importante es la deuda/PIB dentro del límite del 60% establecido por los Tratados.

Los que no entran en este parámetro pueden someterse a una reestructuración de la deuda para entrar en el parámetro. Durante las negociaciones, los países del Norte querían incluir esto como un automatismo. Esto habría sido un gran problema. Porque muchos países, especialmente Italia, habrían tenido acceso sólo después de una fuerte reestructuración de la deuda.

Esto fue evitado. Pero no hay duda de que el hecho de que se haya propuesto significa que es una medida que a alguien le gusta. Y en el contexto de la evaluación del programa de acceso a la ayuda de ESM, no se excluye que pueda ser solicitado.

De hecho, es más probable que se refuerce el famoso plan de reducción de la deuda al PIB de 1/20 por año por la diferencia entre la proporción actual y el objetivo del 60%.

La reforma del MSE

Reestructuración y volatilidad, el riesgo real de la reforma del MSE
Pero el verdadero problema, lo que también temía el Presidente de la ABI, es que el mecanismo que debería garantizar la estabilidad financiera podría en realidad generar volatilidad.

De hecho, en su opinión, si un inversor sabe que un bono del gobierno tiene un alto riesgo de reestructuración, ¿comprará este bono? Tiende a no hacerlo, o pedirá una prima de riesgo más alta. El resultado es que los márgenes incluso aumentarían.

No sólo eso, sino que tan pronto como un país estaba en problemas por alguna razón y había incluso una remota posibilidad de que el ESM necesitara ayuda, los inversores se deshacían de los bonos por miedo a la reestructuración.

Además, el ESM todavía tiene recursos limitados. Y en un ataque especulativo, saber esto ciertamente no ayuda a contenerlo. Por eso sostengo que las funciones del ESM también son correctas en términos de integración europea, pero sería bueno que estuvieran directamente bajo el BCE, sin necesidad de un órgano adicional.

Los riesgos del ESM

Al venir a nuestro país, los riesgos del ESM visto anteriormente son obviamente acentuados. Dado que nuestra relación deuda/PIB es ahora de alrededor del 135%, si utilizáramos el ESM, en el mejor de los casos tendríamos que reducir la relación en alrededor del 3,75% cada año. Esto es muy alto y probablemente no sea sostenible.

Además, si la reestructuración es realmente necesaria, podría ascender a más del 50% del valor nominal. Con una reducción del 50%, de hecho, la proporción aumentaría a alrededor del 67%. Sin embargo, por encima del objetivo del 60%.

Esto, por supuesto, es una gran preocupación especialmente para los bancos. Si los precios de los BTP disminuyeran rápidamente ante el riesgo de recurrir al MSE, el sistema bancario sufriría un verdadero colapso, dado que alrededor del 27% de la deuda pública está en manos de los bancos nacionales. Entonces, el 16% está en manos del Banco de Italia y el 19% en manos de fondos y compañías de seguros.

Esto significa que, además de los bancos nacionales, los fondos de pensiones y las compañías de seguros también estarían en riesgo. No es coincidencia que Patuanelli dijera que si este ESM pasa, los bancos dejarán de comprar bonos del gobierno.

Probablemente sea una exageración, pero no hay duda de que los bancos tendrán que diversificar su exposición. Después de todo, Europa tiene desde hace varios años el objetivo de reducir el vínculo entre el Estado y el sistema bancario nacional de cada país. Esto es para evitar que la crisis de uno de estos sujetos se convierta automáticamente en la crisis del otro.

 

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